地產(chǎn)園林：地產(chǎn)調(diào)控反成利好

　　相比市政園林建立在投資放開、城市建設(shè)上的“進(jìn)攻”色彩，地產(chǎn)園林更多體現(xiàn)為“旱澇保收”的防守特性。實(shí)際上，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)地產(chǎn)園林行業(yè)不但不構(gòu)成利空，或許還是利好。

　　作為A股上市公司第一家主營(yíng)地產(chǎn)園林的上市公司，棕櫚園林的業(yè)績(jī)成為地產(chǎn)園林行業(yè)景氣度的風(fēng)向標(biāo)。讓市場(chǎng)刮目相看的是，在2010年4月開啟的樓市調(diào)控背景下，兩年來，棕櫚園林業(yè)績(jī)?nèi)员３指咚僭鲩L(zhǎng)。其中，2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)116.77%，2011年增長(zhǎng)64.13%。

　　記者注意到，雖然棕櫚園林2011年年報(bào)中并沒有直言業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是得益于地產(chǎn)園林的放量還是市政園林的拓展，但從2010年來自第一大客戶的收入不到4000萬元，到2011年第一大客戶收入近1.3億元來看，地產(chǎn)園林并沒有如預(yù)期中的萎縮，而是大幅放量。

　　2012年3月16日，又一只以地產(chǎn)園林為主營(yíng)的企業(yè)登陸中小板，即普邦園林。從招股書數(shù)據(jù)看，雖然普邦園林2010年業(yè)績(jī)下滑，但2011年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻高達(dá)245%。從具體客戶看，公司來自萬科的收入也是逐年增長(zhǎng)，2009年~2011年依次為5958.92萬元、7788.86萬元、16472.34萬元。

　　顯然，即使有房地產(chǎn)調(diào)控，即使有房地產(chǎn)開工率的下降，但地產(chǎn)園林依舊保持高增長(zhǎng)，這是為什么呢？

　　“越是行情不好，越是要搞好小區(qū)環(huán)境。”一位大型房地產(chǎn)企宣人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，未來，房地產(chǎn)市場(chǎng)將從賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)換。在此背景下，開發(fā)商必須更重視“面子”工程，如小區(qū)的環(huán)境、綠化，樓房和裝修的質(zhì)量。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)高端園林景觀的造價(jià)，2007年是每平方米600元，2009年升到每平方米900元，最近更是達(dá)到了1000~1500元，這在一定程度上也反映出開發(fā)商對(duì)園林景觀的重視程度日益提高，也反映出樓市調(diào)控不是地產(chǎn)園林企業(yè)的“利空”，反而是“利好”。

　　對(duì)此，楊寶峰認(rèn)為，首先，地產(chǎn)園林行業(yè)的龍頭公司，其主要的客戶為大型房地產(chǎn)開發(fā)商，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，不會(huì)存在賴賬等問題，其資金面壓力遠(yuǎn)小于市政園林企業(yè)；其次，地產(chǎn)園林行業(yè)的集中度很低，以2011年的營(yíng)業(yè)收入計(jì)，棕櫚園林和普邦園林的市場(chǎng)占有率分別僅為2.82%和1.47%。而實(shí)際上，以地產(chǎn)項(xiàng)目配套的景觀園林的投資占地產(chǎn)總投資額度的2%左右計(jì)算，2011年商品房開發(fā)投資額44308億元對(duì)應(yīng)886億元的蛋糕，市場(chǎng)空間巨大；最后，從開發(fā)商角度來看，越是行業(yè)不景氣，越要通過好的展示幫助推盤。

　　據(jù)華南農(nóng)業(yè)大學(xué)風(fēng)景園林與城市規(guī)劃系主任李敏測(cè)算，每向園林景觀投入10元，就可以在房?jī)r(jià)提升中獲得10倍的收益，因此開發(fā)商大幅降低園林景觀投入的概率較小。

　　投資選擇：兩類園林股各有優(yōu)勢(shì)

　　無論是進(jìn)攻型的市政園林，還是防守型的地產(chǎn)園林，其均可以比喻成房地產(chǎn)的“面子工程”。不過，市政園林和地產(chǎn)園林有著眾多不同，如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前市場(chǎng)，決定了是選擇進(jìn)攻還是防守。

　　在毛利率方面，市政園林顯然要高于地產(chǎn)園林。數(shù)據(jù)顯示，東方園林的園林建設(shè)毛利率高達(dá)35.83%；鐵漢生態(tài)的生態(tài)修復(fù)、園林綠化工程毛利率分別為35.97%、28.85%。相比較而言，棕櫚園林和普邦園林的園林建設(shè)毛利率只有23.43%和22.66%。

　　在資金方面，市政園林往往需要自行墊款建設(shè)，建設(shè)周期長(zhǎng)，資金回籠慢。而地產(chǎn)園林建設(shè)周期較短，應(yīng)收款回籠較快，周轉(zhuǎn)方面要好于市政園林。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年，東方園林存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次為1.48次、3.32次、0.99次，普邦園林為4.97次、7.41次、2.36次，棕櫚園林為2.02次、4.6次、0.9次。

　　所謂仁者見仁智者見智。對(duì)于投資者決策，如果看好資金放開、市政投資、城市化建設(shè)，那么，市政園林股顯然是不錯(cuò)的選擇；如果擔(dān)心資金偏緊，相信現(xiàn)金流為上，或者看好地產(chǎn)股前景，那么地產(chǎn)園林股則更好一些。