事件:

　　鐵漢生態(tài)公布2014年前三季度業(yè)績預(yù)告,前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11,697.06萬元----15,825.44萬元,同比增長-15%—15%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.232—0.313元,略低于我們此前的預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績略低于我們此前預(yù)期,期間費(fèi)用增長過快擠壓了凈利潤空間。公司前三季度收入同比依然保持了增長,主要來源于生態(tài)修復(fù)和園林綠化業(yè)務(wù)的增長,大型BT項(xiàng)目持續(xù)拓展,但從凈利潤增長來看,增幅較小,主要是因銀行借款利息支出增加、員工人數(shù)增加相應(yīng)職工薪酬增加等因素影響,再加上股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用,造成期間費(fèi)用同比增加所致,對(duì)公司的凈利潤增長壓力較大。對(duì)于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況,前期受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及地方債審計(jì)的影響,很多項(xiàng)目訂單落地速度放緩,但從公司上半年的情況看,這一影響在逐步削弱,項(xiàng)目訂單推進(jìn)速度加快,加上公司的訂單獲取能力較強(qiáng),在行業(yè)中地位相對(duì)突出,很多BT項(xiàng)目進(jìn)入正常的施工周期,對(duì)公司的業(yè)績貢獻(xiàn)將逐步體現(xiàn),對(duì)項(xiàng)目訂單落地的情況,我們繼續(xù)保持跟蹤,因?yàn)橛唵蔚膱?zhí)行對(duì)公司未來業(yè)績的直接影響較大。另外公司擬進(jìn)行再融資,一旦融資完成后將大幅度降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,有利于進(jìn)一步提升凈利潤的空間。所以后續(xù)我們一方面要關(guān)注項(xiàng)目的訂單獲取以及落地速度,另一方面要關(guān)注融資進(jìn)展和費(fèi)用變化。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)14、15、16年EPS分別為0.51元、0.68元、0.95元,對(duì)應(yīng)14、15、16年P(guān)E分別為29倍、22倍、16倍,我們看好公司未來長期的發(fā)展空間,是值得跟蹤的投資標(biāo)的,繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　項(xiàng)目開工慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)金回流不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)