近日，我們前往昆明參加了綠大地公司的股東大會，與公司董事長和高管就園林行業(yè)及公司近況進行了交流，并參觀了公司位于馬鳴和舊縣的基地。

　　苗木損失計提充分，旱災(zāi)后續(xù)影響較小。從我們參觀的基地情況來看，發(fā)現(xiàn)受干旱影響較大的是外購苗木，但是真正枯死的苗木非常少，只是因為干旱影響了生長，導(dǎo)致樹形受損，暫時不能銷售。同時前期銷售的部分因為干旱導(dǎo)致成活率下降，產(chǎn)生了一些損失，總體規(guī)模并不大，公司已經(jīng)在2009年年報中計提1.5億元的苗木損失，我們認為已經(jīng)能夠充分覆蓋實際產(chǎn)生的損失。公司自培苗木是公司重點保護的對象，銷售毛利率超過70%，在這次旱災(zāi)中基本沒有受到損失，只是生長速度受到輕微的影響，預(yù)計2011年下半年自培苗木開始大規(guī)模的出圃。

　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，大力拓展園林工程。園林綠化行業(yè)進入發(fā)展春天，各地方政府紛紛加大綠化投入，市場容量高速增長。公司在保證現(xiàn)有苗木的種植和銷售的情況下，大力拓展園林工程業(yè)務(wù)。作為最早一批獲得原建設(shè)部頒發(fā)的城市園林綠化一級資質(zhì)的企業(yè)之一，公司以往一直專注于苗木種植領(lǐng)域，對綠化工程投入不夠，公司從2009年開始積極向綠化工程方面轉(zhuǎn)型，在施工管理團隊、人員儲備方面已經(jīng)做好了相關(guān)的準備工作，目前有項目經(jīng)理設(shè)計師各20多位，發(fā)展工程業(yè)務(wù)對公司來說并非難事，可以說是駕輕就熟，公司去年實現(xiàn)工程收入1.98億元，今年以來的訂單已經(jīng)遠遠超過去年全年工程收入，工程業(yè)務(wù)未來兩年有望實現(xiàn)跨越式增長。

　　道歉表誠意。公司去年受云南大旱影響業(yè)績由預(yù)增變?yōu)樽詈筇潛p1.5億元，并因為信息披露問題受到證監(jiān)會立案調(diào)查，管理層在股東大會上對投資者鞠躬道歉并承諾未來幾年內(nèi)公司全新的市場形象展現(xiàn)出來，我們預(yù)計在新的管理層帶領(lǐng)下，公司盈利規(guī)模、盈利能力和競爭能力都將大幅加強。

　　盈利出現(xiàn)拐點，高增長可期。受益于自培苗木銷售和園林工程業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司業(yè)績從2011年開始爆發(fā)增長，我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.67、1.20和1.95元，給予2011年25倍PE，12個月目標價30元，給予買入-B的投資評級。